F&O를 넘어서는 돈 – Groww의 진화하는 수익 구성 내부
작년 이맘때쯤, 인도 증권거래위원회(SEBI)가 고주파 F&O 거래의 증가를 억제하기 위해 트레이더가 접근할 수 있는 주간 파생상품 계약 수를 줄인 후 Groww와 기타 중개업체는 난관에 봉착했습니다.
파생상품 중개 수수료는 오랫동안 일반 주식 거래에 수수료를 부과하지 않는 플랫폼의 빵과 버터였습니다. 실제로 수수료 제로 모델을 개척한 제로다(Zerodha)는 파생상품 거래 규제로 인해 2분기 중개 수수료 수익이 40% 감소하자 중개수수료 인상을 검토 중이다.
Groww의 경우 수익의 거의 3분의 2가 파생상품 중개에서 나왔으며 이는 상품을 다양화하라는 분명한 신호였습니다. 그 영향은 강력했습니다. FY26에 Groww는 거의 Rs 203 crore의 매출이 증발하는 것을 보았습니다.
그렇다면 Groww는 어떻게 사업을 다각화하고 있을까요? 핀테크 모회사인 Billionbrains Garage Ventures가 발표한 최근 분기별 결과와 투자자 프레젠테이션은 Groww의 수익 구성이 어떻게 발전하고 있는지 드물게 엿볼 수 있습니다.
종속 파생 상품
Groww에 대한 의존도가 점차 줄어들고 있지만 내부적으로는 파생상품이 여전히 대부분의 부하를 담당하고 있지만 전체 수익은 감소하는 대가를 치르고 있습니다.
2026 회계연도 2분기 전체 수익에서 주식 파생상품이 차지하는 비중은 57%로 전년도 68%보다 감소했습니다. 2025년 3분기에는 점유율이 56%로 잠시 하락했지만, 지난 3분기 동안 57% 안팎을 맴돌았습니다.
활성 F&O 사용자 수는 최근 분기 동안 대체적으로 안정적으로 유지되었지만, 진지한 거래자들의 플랫폼 참여가 증가하고 있습니다. 회사의 F&O 사용자 기반은 최근 분기 동안 약 140만 명으로 안정화되었습니다.
공동 창업자인 Ishan Bansal은 회사 실적 발표에서 “사용자당 평균 주문량이 10~20% 증가했습니다. 고품질 사용자는 여전히 플랫폼에 있고 성장하고 있는 반면 주문을 적게 하던 품질이 낮은 고객은 떠나고 있습니다”라고 말하면서 이를 업계의 성장과 건전한 움직임으로 보고 있다고 덧붙였습니다.
또한 경영진은 다른 부문이 확장됨에 따라 파생상품이 시간이 지남에 따라 수익 구성의 50% 미만으로 떨어질 것으로 예상합니다. Bansal은 “50을 넘었습니다. 확실히 50 미만일 수 있습니다”라고 말했습니다.
그는 이는 F&O 수익의 절대적인 감소보다는 자산 관리, 원자재 및 기타 상품의 빠른 성장에 의해 주도될 것이라고 강조했습니다.
한편, 자기자본 수입은 더 나은 수익 창출에 힘입어 점유율을 전년 대비 4%포인트 증가하여 현재 전체 파이의 19%를 차지합니다.
평균 주문 금액이 66% 증가하고 5월 초에 시행된 중개 수수료 인상에 힘입어 주식 부문의 주문당 수익도 증가했습니다.
반면 Groww는 주문량이 증가하더라도 주문당 서비스 비용을 줄이는 데 성공했습니다. 백엔드 최적화 이후 기술 비용은 감소한 반면, 거래 관련 비용은 활동에 따라 증가했습니다. “우리는 가동 시간을 유지하기 위해 훨씬 더 높은 용량으로 운영하고 있었습니다. 앞으로도 이러한 비용 중 일부를 최적화할 수 있는 기회가 아직 남아 있습니다.”라고 Bansal은 덧붙였습니다.
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MTF의 증가
아마도 Groww의 가장 공격적인 다각화 활동은 신용 및 마진 거래일 것입니다.
2024년 4월 출시된 마진거래소(MTF)는 전년도 1%에 불과했던 수익에서 이미 5%를 차지할 정도로 성장했습니다.
MTF를 통해 투자자는 브로커로부터 자금을 빌려 더 큰 포지션을 거래하고 빌린 금액에 대해 이자를 지불할 수 있습니다. 핀테크에 따르면 MTF 대출 장부는 현재 Rs 1,668 crore에 달하며, 2026 회계연도 2분기에 거래량이 60% 증가한 후 1.7%의 시장 점유율을 차지했습니다.
이제 Groww는 향후 3년 동안 MTF에서 두 자릿수 시장 점유율을 목표로 하므로 중기적으로 MTF 시장에서 훨씬 더 큰 점유율을 원하고 있습니다. 경영진은 이 제품이 기존 플레이어들 사이에 점유율을 재분배하기보다는 시장을 확장할 수 있다고 주장했습니다.
신용이 천천히 증가합니다
동시에 Groww는 NBFC 자회사인 Groww Creditserv를 통해 신용 분야 진출을 심화하고 있습니다. 지출은 2분기 전체 신규 지출의 거의 3분의 1을 차지하는 증권대출(LAS) 도입에 힘입어 분기 대비 58% 증가했습니다.
분기 동안 약 9,800명의 고객이 LAS를 이용했으며, 개인대출도 유기적으로 성장을 이어갔습니다.
Bansal은 “LAS는 현재 매우 초기 단계입니다. 사실 완전한 LAS도 아닙니다. 현재로서는 뮤추얼 펀드에 대한 대출입니다. 증권에 대한 대출은 아직 시작되지 않았습니다”라고 Bansal은 말했습니다. 제품이 크게 확장되기 전에 회사가 더 많은 기능과 최적화를 구축해야 한다고 덧붙였습니다.
회사는 3년 만기 무담보 대출 사업의 대손비용이 안정되고 있다고 말했다. NBFC의 대출 장부는 약 Rs 1,250 crore이며, 회사는 시간이 지남에 따라 담보 대출과 무담보 대출의 “건전한 혼합”을 유지하려고 합니다.
자산관리
또 다른 큰 내기는 자산 관리입니다. 올해 10월 Groww는 9억 6100만 루피에 가까운 금액을 지불하고 Fisdom 인수를 완료했으며 3분기부터 사업을 통합할 예정입니다. Fisdom은 작년에 Rs 166.3 crore의 수익을 창출했으며 경영진은 현재 속도로 Groww의 영업 이익에 3~4%를 추가할 것이라고 말했습니다.
현재 Fisdom은 손익분기점에 가깝지만 여전히 적자를 내고 있으므로 단기적인 영향은 수익 채권자보다 더 전략적이라고 회사는 말했습니다. 수익 모델은 크게 일반 뮤추얼 펀드, PMS 및 AIF 유통, 보험, 비상장 증권 등 4개 제품군에 걸쳐 있습니다.
Fisdom은 또한 자문 수수료를 고객에게 직접 청구하는 “뮤추얼 펀드 PMS” 제품을 출시했습니다. 핀테크는 이 제품이 더 빠르게 성장하고 궁극적으로 플랫폼에서 더 광범위하게 제공되기를 희망합니다.
회사에 따르면 이번 인수는 빠르게 성장하는 부유한 사용자 부문에 도움이 될 것이며, 그 수가 매년 52%씩 증가하고 있습니다. 맥락에 따라 Groww는 자산이 Rs 25 lakh 이상인 사용자를 부자로 분류합니다.
이제 이러한 사용자는 Groww 고객이 플랫폼에서 보유한 전체 자산의 34%를 차지하며 이는 전년도보다 31% 증가한 수치입니다. 회사는 이러한 사용자가 PMS, AIF 및 자문과 같은 고급 제품에 대한 수요를 촉진할 것으로 기대합니다.
또한 Groww의 인력에 약 500명의 직원을 추가했으며 그 중 180명은 영업 역할을 맡고 있습니다.
Groww에는 소규모 실험 파이프라인도 있습니다. 옵션 체인, 미결제약정 분석, AI 기반 위젯과 같은 기능을 갖춘 초단타 거래자를 위한 915라는 데스크톱 거래 터미널(아직 베타 버전)을 출시했습니다. 또한 6월에는 채권 IPO를 시작했으며 이미 소매 할당에서 5~6%의 시장 점유율을 확보했습니다.
상품은 회사의 또 다른 새로운 영역입니다. Groww는 이미 일일 상품 주문을 20,000~30,000건으로 확장했으며, 상당 부분은 플랫폼의 최초 상품 거래자로부터 발생합니다.
이 회사는 순수 거래 사업이고 별도의 장부를 구축할 필요가 없기 때문에 상품 시장 점유율이 상대적으로 빠르게 더 넓은 지분 점유율을 따라잡을 것이라고 믿습니다.
편집자 수만 싱(Suman Singh)